全世界大多數國家都處于通貨膨脹，尤其是美國、日本與歐洲等美國陣營的國家。但是最近有人說，中國面臨通縮的問題，也就是通貨緊縮。這個說法不只是外界的人這樣說，就連國內也出現這樣的說法。

由于在經濟學上，通縮比通脹更麻煩，對經濟的危害更大。因此，有不少人擔心，中國經濟可能會進入通縮。

(資料圖片)

我們今天的重點就放在，中國是不是真的進入了通縮？會不會進入通縮？以及，同美國與西方國家所面臨的通貨膨脹相比較。

所謂的通貨是指貨幣。舉個例子，我們會說，美元是世界通貨，指的是美元在世界貨幣的地位。所以，我們用通俗又簡單的說法，通貨膨脹是貨幣過多，因而造成物價上漲。

相對地，通貨緊縮是貨幣過少，市面上流通的貨幣少，無法滿足商品或服務的交易，不足以滿足市場交易的需求，因而導致商品或服務的價格下跌。

再簡單一點的形容，當貨幣少了，東西沒人買，服務沒人要，價格自然下跌。如果是長期的現象，那就是通貨緊縮。為什么說通縮比通脹更糟糕呢？舉個例子，東西已經降價了，但還是沒人買，你說慘不慘？

大家可能聽過1948年，在中國金圓券的問題，由于當時的國民政府濫發金圓券，導致貨幣過多，造成了嚴重的通貨膨脹，民生必需品一天一個價，這是指通貨膨脹。

中國三月份的CPI數據，同比上漲0.7%，環比下降0.3%，PPI同比下降2.5%，環比則是持平。PPI是生產者物價指數，CPI是消費者價格指數。

這個數據一出來，加上前幾個月的CPI與PPI也有下降的趨勢，很多人就說，中國是不是要進入通縮了？

除了從PPI與CPI這兩個數據來看，還有另外一組數據，讓許多人覺得，中國是不是進入了通縮？或是正要進入通縮？

2022年，中國GDP增長3%，但是，廣義貨幣供應M2，同比增長11.8%，貨幣供應對經濟增長的刺激作用降低了。今年以來的M2，每個月的增速基本上是在12%以上。但今年中國中國第一季度的GDP增長是4.5%，增長率是提高了，但還是不甚理想，對經濟的刺激效應不是很高。

而且，由于M2貨幣供應高，在流動性充足的情況下，卻沒有刺激通貨膨脹，反而是CPI的增幅只有0.7%，PPI還下降了，這似乎又證實了一些人的說法。

但是，我們有幾點看法。

第一，現在說中國進入通縮為時尚早。舉一個例子， PPI下降2.5%，降幅比上個月擴大1.1%，主要是受到去年同期全球能源價格上漲，石油、煤炭、天然氣等價格都上漲，鋼材價格也上漲了。

去年三月正是全球通貨膨脹高漲的時候，也是因為俄烏戰爭開打，導致全球大宗商品價格上漲。去年同時期由于基期比較高，而現在全球能源價格下跌，這就造成PPI下降的幅度擴大。這種情形可能還會持續一陣子，因為去年四、五、六月的通貨膨脹還是很高，物價的基期還是很高。

中國是不是通縮，需要有更多的數據，更長久的時間才能定論。

除此之外，今年全球經濟進入緊張時期，經濟增長面臨壓力，全球主要國家的通貨膨脹也有所回落。例如，美國三月份CPI同比上漲5%，尤其是，當全球經濟下滑，甚至于進入經濟衰退，通縮的壓力會加大。

第二，真正說起來，這不是通縮，因為流動性還是充足，市面上還是有錢。

就從剛剛M2貨幣供應量來說，中國央行公布的數據，2月的M2余額高達275萬億元人民幣，同比增長12.9%。所以，流動性非常充足，貨幣還是處于寬松的狀態。

第三，換一個角度想， 三月份CPI同比上漲0.7%，然后第一季度CPI同比上漲1.3%，這不是很好嗎？物價處于低檔，保持穩定，連長期處于通縮的日本，三月份的CPI是同比上漲3.1%， 歐元區三月份的CPI同比上漲6.9%。

這樣的數據比較起來，中國CPI處于一個比較良好的狀態，物價穩定，這不是很好嗎？百姓不需要受到通貨膨脹之苦。

其實，這三年來，中國的CPI數據的確處于比較理想的狀態，但是仍然有人批評。2021年7月，中國的CPI數據同比上漲1.0%，PPI上漲9.0%。

這個數據好不好？在這個時期，中國的CPI數據比歐美好很多，但是，還是有人批評，PPI上漲9%，但CPI才上漲了1%，這表示工業生產的出廠價格增加許多，但是由于經濟不好，所以CPI只上漲了1%。

那時候我們說，美國與歐洲的通貨膨脹壓力很大，但中國的通貨膨脹相對穩定，因為中國政府有一些措施，例如，中國沒有跟著美國與歐洲一起搞大放水，反而是采取整頓金融業，整頓房地產行業的措施。

但還是有人批評，說我們只挑選好的地方來講，當時這些批評的理由主要是，因為中國的經濟增長壓力很大，以至于商家不敢漲價。

這個說法也沒錯，但不是全貌。

我們當時認為，中國的出廠價格指數PPI是 9%，看起來很高，但其中一部分比例是出口到美國與歐洲，把物價的壓力轉給歐洲與美國，推升他們的通膨，以至于PPI雖然是9%，但實際上國內的壓力沒有那么大。

這個說法是有證據的，別忘了2021年3月5日我們的內容，《中美通膨大戰 這是中美博弈的 新戰場》，當時我們講的就是歐美通貨膨脹的問題。我們也在三月的時候提出了一個看法，中國需要讓稀土元素的出口價格上漲，而且是只要澳大利亞的鐵礦砂出口價格上漲，稀土元素價格就要調漲。

接著我們又看到在四、五月份的時候，中國針對一些鋼鐵產品取消出口退稅，增加出口關稅。這就是我們當時說的，讓出口價格適時地反應成本。再加上美國、歐洲與日本大放水，搞量化寬松，雙重效益之下，我們看到的結果是，中國的通貨膨脹比美國與歐洲低。

到了2022年，由于俄烏戰爭，再度刺激全球能源價格上漲。然而，中國有來自俄羅斯較為便宜的石油與天然氣，還是有能力維持比較低的通貨膨脹率，這些是我們當時的說法。

結果是，當PPI的指數高的時候，有人批評，PPI的指數降下來的時候，還是有人批評。難道這其中不能有一個通盤的考量，能夠在利與弊之中，找出一個比較能夠反映真實的說法？難道不能有一個中心的思考，不會因為事件的發展而擺來擺去，飄來飄去嗎？

其實，如果不是2022年疫情的緣故，中國的經濟增長會超過3%。當疫情結束了，例如今年，中國的經濟增長率會回補過來。

回到流動性充足，但是經濟增長效率不高的議題，要如何提高經濟增長效率呢？

畢竟，2020年與2021年這兩年，中國并沒有跟隨美國與歐洲等國家搞大放水，因而保留了在未來刺激經濟增長的工具。但是，如果對刺激經濟增長的效率不高的話，那就會事倍功半。

這方面我們提出幾個簡單的看法。

第一，這是貨幣供應量充足，但是貨幣的周轉數不高的問題。

比如說錢流入了市場，企業得到貸款，然后企業向其他的商家購買產品、原料或零部件，進行生產或提供服務。企業獲得收入之后，發放給員工薪資，員工再拿出薪水消費，或是繳付房屋貸款。那些商家也拿到了錢，也發放薪資給自家的員工。

這樣的循環越多越好，錢的周轉次數越高越好，這會提高經濟活動的效率。貨幣的流通次數越高，周轉次數越高，經濟活動也會增強，經濟增長率自然會提高，所有在貨幣流通次數中的商家與個人都會獲利。

第二，如果貨幣周轉次數不高，那就會降低乘數效應，經濟增長的速度就會慢下來。

問題就是，為什么貨幣周轉次數不高？央行向市場提供流動性，為什么貨幣流通次數不夠？為什么不能夠十足的刺激經濟活動？

例如，銀行的錢向企業貸款出去，企業拿到貸款之后，錢流向何處？

其中一部分的錢如果流向薪資，那就是走向了消費。

如果一部分的錢，是購買其他商家的服務、設備，或是零件，那么錢就流向了企業之間。這時候，拿到錢的商家也付給自己的員工薪水，錢又流向了消費。

但是，有一些情形會讓資金的流通減少。

第一種情形是，企業拿到錢，拿到貸款之后，并沒有100%的花出去，沒有向其他的商家購買商品或服務，也沒有流向員工的薪水，而是有一些比例留在自己手上。那么這一部分的金錢就沒有發揮流通效應。

第二種情形，一些貸款流向了房地產行業，但是蓋的房子賣不出去，或是賣得很慢，資金無法百分百地回收。這時候的資金流通，就好像遇到了一個黑洞，資金流通陷了進去，出不來。

第三種情形，員工拿到薪水之后，大部分都繳交房屋貸款，只留下一部分省吃儉用，應付生活所需。那么消費活動就減少了。

這三種情形解釋了一部分，資金流通效應低的因素。重點是，如何針對這些資金流通的坑坑巴巴，拿出一個比較好的對策，把這些坑坑巴巴給填起來。如果不能夠填起來，也讓資金流動的黑洞變小一點，這樣就可以提高資金流通的效應，增加周轉次數。

至于有什么辦法可以提高資金的流通效應，我們以后再談。

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