打新市場情緒較為低迷之際，亦不乏“勇士”闖關港交所。

10月31日，HowkingtechInternationalHoldingLimited(簡稱“濠暻科技”)向港交所遞交招股書，準備在港交所主板上市。據貝了解，這已經是濠暻科技第二次沖刺港交所上市，此前該公司曾于2022年4月29日首次遞表，但最終還是以“失效”告終。

智通財經APP了解到，濠暻科技是一家物聯網解決方案及通信設備供應商,公司最早的歷史可以追溯至2012年成立的深圳市物聯微電子有限公司，后該公司又在2013年設立了南京濠暻通訊科技有限公司作為營運附屬公司之一。

(資料圖片僅供參考)

從業務構成來看，濠暻科技主要向各行業客戶提供定制物聯網解決方案以及研究、開發及銷售通信設備。此外，該公司收入亦有小部分產生自提供其他服務，例如通信設備維護及通信咨詢服務。

接下來不妨透過該公司招股書進一步分析，在打新市場情緒低迷之際，濠暻科技靠什么闖關港交所，真實實力究竟又怎么樣呢?

營收凈利保持高增速 盈利能力卻逐日下滑

從營收、凈利潤兩大核心財務指標的增長速度來看，濠暻科技無疑是處在一條高增長通道。

據招股書數據披露，2019年至2021年，該公司營收分別為為8088.5萬元、1.27億元和1.90億元，復合年增長率為53.1%;凈利潤分別為1735.1萬元、2855.3萬元和3438.0萬元，復合年增長率為40.8%。

截至2022年前5月，濠暻科技的營收和凈利潤依然維持較高的業績增速——報告期內，該公司實現營收為5309.5萬元，較2021年同期的5309.5萬元增長56.2%;實現凈利潤為1052.7億元較2021年同期的631.7萬元增長66.6%。

(數據來源：濠暻科技招股書)

然而，雖然濠暻科技營收和凈利潤均保持高增速，但該公司的盈利能力卻實實在在有所下滑。

具體而言，濠暻科技的毛利率由2019年度的45.0%下降至2020年度的40.3%，2021年度微增至41.6%。而在2022年前5個月，濠暻科技的毛利率則下降至34.9%，而2021年同期為32.6%。而凈利率則從2019年的21.5%下降至2021年的18.1%，再到2022年前5個月的12.7%。

而濠暻科技整體毛利率的下滑則與該公司主營業務毛利率下滑不無關系：據招股書披露，該公司的物聯網解決方案的毛利率由2019年的57.9%下降至2020年的39.7%，而5G業務的毛利率則由2019年的44.0%下降至2020年的32.6%，2021年下降至31.1%。

盈利能力下滑之外，濠暻科技的經營活動還經常錄得負現金流量。據悉，2019年、2020年及2022年前5月，該公司經營活動分別錄得負經營現金流為370萬元、1390萬元、480萬元，而這也無疑在一定程度上限制了公司營運的靈活性，進而對公司財務狀況造成不利影響。

除此之外，濠暻科技的流動負債還出現了暴增300%的現象。招股書數據披露，2019年-2021年以及截至2022年5月31日止，濠暻科技流動負債分別為3805.5萬元、4550.6萬元、1.98億元、6584.9萬元。其中，該公司2021年流動負債增長顯著，同比增長高達335%。另外，該公司同期流動資產則分別為1.08億元、1.56億元、3.39億元、2.18億元，流動資產堪堪覆蓋流動資產，公司短期償債能力承壓明顯。

基于上，不難看出，在盈利能力下滑、流動負債激增等成長煩惱困擾之下，濠暻科技赴港“補血”之心昭然若揭。

存有大客戶“依賴癥” 競爭壓力不容小覷

前文已經提到，濠暻科技的業務主要涵蓋物聯網解決方案、以及銷售5G及其他通信設備等，對應市場環境來看，濠暻科技所處的成長賽道均呈現穩步增長之勢。

首先是物聯網市場，受益于政府利好政策及先進技術的不斷引進，中國物聯網市場的收益由2016年的9120億元快速增長至2021年的29,232億元，復合年增長率為26.2%，預期于2021年至2026年將進一步按復合年增長率13.3%增長，于2026年達到54,660億元。

(數據來源：濠暻科技招股書)

而濠暻科技提供的5G專網解決方案賽道，在日益完善的5G技術的推進下，增長速度更甚：據招股書披露，自2020年以來，中國5G專網一直產生收益。2020年中國5G專網市場的總收益為23億元。于2021年，5G專網市場占中國物聯網市場約0.2%，總收益為60億元。隨著各行業數字化轉型加快，中國5G專網市場的總收益預計于2026年將達到2,361億元，2021年至2026年的的復合年增長率為108.2%。

(數據來源：濠暻科技招股書)

最后是通信設備市場，不同于5G專網解決方案和物聯網解決方案賽道的高增長速度，這一賽道主要呈穩健增長之勢——中國通信設備市場的市場規模由2016年的30,584億元增加至2021年的45,091億元，復合年增長率為8.1%，預計將于2026年達人民幣64,935億元，2021年至2026年復合年增長率為7.6%。

不過，需要指出的是，雖然濠暻科技所處的成長賽道皆呈增長之勢，但其所面臨的競爭壓力亦不容小覷。

舉例而言，中國物聯網市場競爭激烈且分散，有超過30,000名參與者。此外，中國物聯網市場各層均有眾多市場參與者參與競爭，其中主要參與者不乏全球知名的大型跨國企業。而濠暻科技2021年的市場份額也才0.006%。

而中國5G專網的競爭格局則是市場集中高并由少數市場領導者主導。于2021年，中國5G專網市場參與者僅有約20名，前十名參與者的總收益占中國5G專網市場總收益約96.3%。而該公司排名第八，市場占有率僅1.2%。

此外，競爭壓力不容小覷之外，濠暻科技似乎還存有大客戶“依賴癥”。

據招股書披露，2019年-2021年以及截至2022年5月31日止，該公司分別共有25名、24名、23名及11名客戶。于往績記錄期間，該公司來自五大客戶的收益分別為5690萬元、1.05億元、1.23億元及7590萬元，占總收益的70.2%、81.9%、65.1%及91.5%。

綜上種種，不難看出，內有盈利能力下滑、流動負債激增困擾，外有競爭壓力縈繞的濠暻科技基本面算不上“亮眼”，而這也意味著，該公司后續的闖關港交所之路也并非易事。