近期，滬鎳經歷了大幅沖高回落的“過山車”式行情。原因一方面是全球股價的波動性顯著上漲，使得前期過熱的資金情緒普遍降溫;另一方面是中美關系存在不確定性，導致市場追捧程度下降，避險情緒增加。

展望后市，在利多情緒消散后，滬鎳將回歸基本面運行，在宏觀環境不確定性仍強的背景下，東南亞供給壓力的持續釋放和下游需求淡季的到來將使得鎳市偏弱震蕩。

國內缺礦形勢正在逆轉

東南亞疫情對鎳礦供給的沖擊正在逐步消退。受印尼禁礦令和菲律賓4月~5月份限制開采的影響，國內港口鎳礦庫存在上半年逆勢大幅降低，累計去庫存近550萬噸。菲律賓鎳礦恢復出口后，國內缺礦的炒作逐步進入尾聲。5月末，菲律賓鎳礦裝船數已經恢復至往年正常水平。6月中旬以后，國內港口去庫存的速度顯著放緩。截至7月17日，全國十大鎳礦港口庫存為794萬噸，雖仍處于絕對低位，但已連續1個月處于平臺期。預計8月份以后，國內鎳礦的供給將逐步寬松。在前期缺礦的沖擊下，港口鎳礦價格達到去年印尼禁礦令時期的高位，但鎳鐵價格并未跟隨鎳價同步上漲，原因一方面是在菲律賓增量已經釋放的情況下，廠商畏高情緒嚴重;另一方面是北方地區部分高成本產能退出，導致了鎳礦整體需求的減少。

印尼新增鎳鐵產線有望大幅達產

今年初以來，受疫情、缺礦等因素沖擊，國內部分高成本鎳鐵產能退出市場，預計全年產量將下滑11萬噸，但印尼新增的鎳鐵生產線有望大幅達產，以彌補因印尼禁礦令造成的供應缺口。疫情之下，印尼新增產線的投放進度并未受到影響，中資企業青山、德龍均如期投放產能，產量逆勢大幅增長。據相關數據顯示，今年上半年，印尼鎳鐵產量累計達25.42萬鎳噸，中國為24.99萬鎳噸，印尼實現產量反超。據調研，第三季度印尼鎳鐵產線投產、達產仍較密集，前三季度累計產量有望達到去年全年產量40萬鎳噸水平。印尼鎳鐵產線的大幅達產可彌補國內高成本產能退出帶來的缺口。

不銹鋼需求持續萎靡

第二季度以來，因海外疫情持續擴散，不銹鋼終端消費訂單均大受打擊，下游消費呈現持續萎靡態勢，與不銹鋼消費相關的產業在上半年均出現不同程度下滑。國際不銹鋼論壇(ISSF)預計，受疫情沖擊，2020年全球不銹鋼消費量將同比下降7.8%，達到4124萬噸。據海關數據顯示，2020年5月，我國不銹鋼出口總量為25.26萬噸，同比下降20.85%。消費壓力反饋至社會庫存端，江蘇無錫和廣東佛山兩地庫存從第二季度的歷史高位90萬噸大幅下降至目前的60萬噸，但總量上仍處于5年來的高位。進入8月后，不銹鋼庫存存在再次增加的風險。7月~8月份為不銹鋼消費的傳統淡季，原材料上漲導致的利潤壓力和庫存壓力使得鋼企減產預期增加。據調研，目前已經有包括太鋼在內的部分鋼企出現減產情況。

另外值得注意的是印尼不銹鋼對國內不銹鋼市場的沖擊。在中資企業大規模投產后，印尼不銹鋼增量可觀。6月份，印尼不銹鋼產量達到20萬噸。自印尼進口的不銹鋼量環比逐漸增加，不銹鋼錠及其他不銹鋼半制成品增量較為明顯，5月份環比增長110.24%。

新能源汽車難見亮點

作為未來對純鎳消費最有潛力的拉動者之一，新能源汽車一直是業內關注的焦點。今年初以來，在疫情的沖擊下，新能源汽車銷量大幅下滑。據中汽協數據，1月~6月份，新能源汽車銷量累計同比下滑37%。后續在購置稅減免時期延長、地方補貼政策陸續刺激下，全年產銷量有望恢復至去年同期水平，但由于占比較小(2019年中國動力電池用鎳消費折合鎳金屬僅3萬噸左右)，對于純鎳消費的整體拉動作用仍不明顯。

從供給方面來看，由于前期需求不振，已有部分硫酸鎳產線轉產電解鎳，現有的鎳板產能也足以補足電池用鎳的需求。更進一步的是新技術的沖擊：2020年下半年，印尼第一個使用高壓酸浸(HPAL)技術的電池級鎳和鈷項目——由印尼哈利達集團(Harita Group)和中國礦企寧波力勤合作的OBI項目即將投產，勢必對未來鎳市造成深遠影響。

綜上所述，以不銹鋼為代表的鎳消費持續萎靡與海外供給的增加將導致鎳市在未來1個~2個月里基本面偏空，但目前港口鎳礦價為鎳價提供成本支撐，考慮到近期外部宏觀風險仍高，預計鎳價短期將以寬幅震蕩為主。

關鍵詞： 滬鎳 缺礦