在2020年三季度扭虧為盈、一片飄紅的業績背后，拼多多或暗藏用戶增速減緩、行業競爭加劇風險 。

一波未平一波又起。

2020年11月，“電商黑馬”拼多多(PDD.O)剛剛發布喜人三季報，營收利潤大漲、上市以來首季度盈利、邁入7億用戶時代等關鍵詞充斥網端。

然而，僅兩個月后猝死、匿名發帖被辭退、遠程刪圖等關鍵詞亦成為拼多多的關聯信息，一時間該公司被推向風口浪尖。

作為一家成立三年即上市的互聯網公司，拼多多的發展模式足夠快速且引人注目，資本市場亦給予尚佳反饋，截至美東時間2021年1月7日，拼多多最高觸及187.7美元/ADS，較上市首日上漲5倍有余。但此后，該公司股價逐步走低，截至1月15日，收于161.2美元/ADS，7個交易日下降14%。

那么，在兩組截然不同的關鍵詞背后，拼多多究竟發生了什么?

業績飄紅之下用戶增量或觸天花板

作為一家自成立以來飛速擴張的公司，拼多多長期處于“燒錢”態勢。2020年11月，該公司發布了較為強勁的第三季度業績報告。數據顯示，得益于在線營銷服務收入的增加，第三季度該公司的營業收入為142.10億元，較2019年同期的75.14億元驟增近66.96億元，超過此前122.05億元的市場預期。

值得關注的是，2020年第三季度拼多多還扭虧為盈，迎來了上市兩年以來的首個盈利季度。在非美國通用會計準則下，其歸屬于股東的凈利潤達4.66億元，而2019年同期該數值為凈虧損16.60億元。

與此同時，在平臺交易額(GMV)方面，截至2020年9月底的前12個月，拼多多APP的交易額同比增長73%至14576億元。對于交易額的高速增長，該公司表示，主要得益于平臺活躍買家數量以及平均消費額的雙重增長驅動。

數據顯示，拼多多2020年第三季度平均月活用戶達6.43億，較2019年同期增長了近50%。截至2020年9月底的十二個月中，拼多多的活躍買家同比增長36%至7.31億，在此期間，每位活躍買家的年度支出為1993.10元，比2019年同期增加了近400元。

或是受到季度性盈利的消息刺激，繼財報發布后，拼多多的股價連續兩日暴漲，漲幅分別超20%和12%。截至2020年年末，拼多多股價較年初漲幅達到330.92%，超過小米、美團等一批互聯網公司。

然而，《投資時報》研究員梳理拼多多2020年以來的財報數據發現，雖然進入2020年后，拼多多的交易額、月活用戶及買家支出一直處于逐步遞增的態勢，但其同比增速卻呈現出下滑趨勢。

據財報數據披露，以12個月數據計算，拼多多截至2020年第一季度末，第二季度末及第三季度末的平臺交易額同比增速分別為108%、79%和73%，同時期活躍買家同比增速分別為42%、41%和36%。可見，僅從最近三個季度數據來看，其交易額增速及活躍買家增速就分減緩35個百分點和6個百分點。而其平均月活用戶的同比增速則由2020年第一季度的68%降至第二季度的55%，并進一步降至第三季度的50%。

拼多多副總裁DavidLiu曾在三季報電話會上表示，拼多多用戶數量已經達到7.31億，不可避免的增長會逐漸地減緩。相比于同時期阿里巴巴(BABA)7.57億的活躍用戶，拼多多與其的差距已進一步縮小到2600萬。然而，這對于拼多多而言利弊并存。一方面這意味著，拼多多已成功從其他電商平臺搶占且穩固了一定的用戶人群;但另一方面也預示著，拼多多的用戶增量很快將會觸碰到天花板。

“買菜”競爭加劇

或為鞏固并提升APP在用戶心中的地位，從而盡可能拉開與用戶增量“天花板”的距離，拼多多將目光瞄準社區團購這條新賽道。

據悉，2020年3月，拼多多曾嘗試推出線下團購工具“快團團”。當時，該工具已快速發展到服務超1萬個社區的周邊商家，并為當地社區消費者提供生鮮、日用品等的集中團購服務。但可惜由于曝光量不足，熱度也并未持續太久，近幾個月以來該工具已經銷聲匿跡。

五個月后，拼多多“重返賽場”，隨著“多多買菜”小程序在微信上線，拼多多正式“打響”社區團購戰，同美團(03690.HK)、興盛優選等一批新晉行業內玩家展開正面競爭。

雖然拼多多因在農產品領域扎根許久，擁有明顯的供應鏈優勢，但縱觀當下入局社區團購的互聯網各大巨頭，不論是阿里的菜鳥網絡、京東(JD)的京東物流，還是美團數以萬計的騎手，各家巨頭的配送網絡早已遍布全國各地，而這正是拼多多最缺乏的、決定勝負的關鍵因素之一。

還需要注意的是，這場“買菜之爭”來勢洶洶，即使“多多買菜”目前已經進入超過200個城市及地區，但仍面臨來自多方巨頭的較大壓力。為抗擊巨頭、更快獲取用戶，拼多多似乎有些過于“拼命”。

在生產運營上，“多多買菜”的新用戶不僅能經常買到超低價的產品，還能享受到該平臺新推出的新人全額返促銷活動。另外，“多多買菜”的很多產品也是高買低賣，如進價50元的商品，多多買菜常常以40元賣出。“商品負毛利”“賣一件賠一件”在近階段已成常態?？梢姡炊喽?ldquo;燒錢”搶占用戶之路漫漫，何時能止仍然是未知數。

在人員管理上，拼多多為鼓勵更多人去“多多買菜”，甚至變更調薪政策以增加職位吸引力。同時，有消息顯示，“多多買菜”一線員工工作強度較大，工作時長遠遠超過其他部門。而這些烙印一旦打在拼多多的品牌上，想要抹去就相當不容易。(呂貢)