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樂居財經研究院鄧如菲 3月30日，深圳中興新材技術股份有限公司（以下簡稱“中興新材”）披露首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書(申報稿)，對我國電隔膜行業進行分析。

根據GGII數據，2021年我國電隔膜行業實現總出貨量78.2億m?，較上一年度實現翻倍增長，2022年則繼續保持較高增長速度，總出貨量達124.1億m?，同比增長58.7%。預計到2025年，我國鯉電隔膜出貨量可進一步增長至330億平方米，2021年至2025年年均復合增長率預計可達43.69%，行業整體呈現穩步增長的發展態勢。

①2018年末至2020年上半年：補貼退坡疊加動力電池行業增速放緩，鋰電廠商對高能量密度產品偏好急速提升，干法隔膜需求階段性遇冷

2018年末，受行業補貼退坡政策影響，一方面，根據GGII統計，我國動力電池行業裝機量增長顯著放緩，2019年僅實現9%的年度增長，增速較上一年度下降48個百分點，行業競爭加劇，為在激烈的競爭中維持政策補貼支持，鯉電廠商對高能量密度產品偏好急速提升。因降低隔膜厚度是直接提升電池能量密度的手段之一，而彼時干法隔膜行業尚未有效降低厚度水平，干法隔膜在下游動力電池中的需求階段性遇冷。另一方面，補貼退坡帶來的成本壓力逐漸向產業鏈上游傳導，上游鉀電隔膜等關鍵原材料的價格大幅下降，根據GGII統計，2019年干法隔膜出貨量7.5億m?，年初價格1.10元/m?，較2018年市場出貨量僅增長5.6%，出貨量占比下滑，價格則同比下降約40%。基于上述情況，2019年我國干法隔膜行業短期內景氣度有所下降。

②2020年下半年至今：干法隔膜產品性能突破、薄型化進程顯著，性價比優勢日益突顯，市場持續回暖，已進入穩步增長階段

隨著以公司為代表的干法隔膜企業沿著薄型化方向上的不斷發展以及下游諸如刀片電池等新型電池產品的推出，干法隔膜以及下游鯉電行業的技術水平持續演進。單就大規模應用產品的厚度而言，公司基膜的厚度水平已從2019年初的20um高速迭代至了2021年的12um，薄型化進程顯著，產品性能有了較大突破。

2020年下半年起，干法隔膜行業在經過市場出清及技術升級后再度煥發活力，行業回暖態勢明顯。根據GGII統計，2021年我國干法隔膜出貨量為20.0億m?，年增長率達78.6%；2022年我國干法隔膜出貨量進一步增加至30.7億m?，保持53.5%的較高同比增幅。

③未來：隨著技術持續進步、磷酸鐵電池市場進一步擴大、儲能等新興應用場景快速發展，干法鯉電隔膜市場增長空間廣闊

此外，公司干法隔膜目前主要應用于磷酸鐵鯉電池，磷酸鐵鯉電池無需鉆、鎳等稀有元素，具有安全穩定性高、壽命長、成本較低等眾多優點。根據GGII統計，磷酸鐵鯉電池在經歷了2019年的低點后裝機量持續保持上升態勢，在新能源乘用車中的裝機量占比由2019年的4%快速上漲至2021年的40%，并于2022年1-9月繼續上升至53%，近年來市場占比持續走高。未來，隨著技術持續進步、磷酸鐵鯉電池市場進一步擴大、儲能等新興應用場景快速發展一系列利好因素疊加，干法鯉電隔膜市場未來增長空間廣闊。

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