10月27日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（證券代碼：000858，以下簡稱：五糧液）披露2022年三季度報告，1-9月營業收入557.80億元，同比增長12.19%；歸母凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。第三季度營業收入145.57億元，同比增長12.24%；歸母凈利潤48.90億元，同比增長18.50%。五糧液是2020年疫情以來唯一一家每個季度營收、凈利潤均保持兩位數增長的白酒上市公司。

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當前，世界百年未有之大變局加速演進，內外不確定性因素增加。五糧液在不確定性中保持戰略定力，經營穩健、后勁充足，呈現穩中有進、進中向好的良好發展態勢，凸顯出龍頭企業的強勁韌性。

針對五糧液2022年三季度報告，多家機構發布研報，均對公司維持“買入”“增持”“強推”評級。機構表示，在白酒行業結構升級和頭部集中的大趨勢下，五糧液延續高質量穩定增長，渠道結構持續優化，經營勢能向上，信心的重塑有望引領五糧液中長期價值回歸，為順利實現全年目標奠定了良好基礎。

動銷持續良性增長 白酒龍頭韌性十足

2022年第三季度以來，國內穩經濟政策的持續發力，助力經濟基本面持續恢復，經濟增速持續回暖。五糧液以敏銳的市場嗅覺，把握時機走出穩定發展的向上曲線，實現好于預期的業績“成績單”。

數據顯示，五糧液21個營銷大區中14個營銷區域實現了正增長，部分省級市場動銷增長率超過20%，最大的省級市場江蘇繼續保持兩位數以上增長。銷售終端反饋，五糧液市場銷售的量價持續保持穩健，在面臨諸多不確定性的市場環境下渠道利潤仍有保證。

華創證券表示，五糧液維持戰略定力，持續擴大直營渠道占比，規劃增加專賣店數量至2500家，積極拓展電商、新零售等創新渠道，引領和強化消費者對五糧液品牌價值的認知，全年兩位數增長確定性強。

招商證券認為，五糧液今年以來在華東疫情、經濟壓力的沖擊下依然保持著平穩的經營節奏，同時有序推動戰區主戰模式下的渠道精細化改革，經歷了近一年調整后經營有望重回正軌，對消費者的市場培育動作成效將逐步顯現。

公告顯示，五糧液第三季度單季經營活動現金流凈額88.98億元，同比增長33.00%，環比增長68.27%；歸母凈利潤增速18.50%，銷售費用同比下降。平安證券表示，五糧液三季度持續優化渠道，傳統經銷渠道、直銷團購渠道、創新渠道分工明確，互為補充。在“總部管總，戰區主戰”賦能下，五糧液實現資源配置利益最大化，渠道布局顯著優化，直銷占比持續上升。目前公司新興渠道改革初見成效，新零售渠道動銷持續增長。

千元價格帶地位更加穩固 全年目標達成預期充足

業內人士指出，隨著我國經濟發展，人民生活水平的提高，消費升級所帶來的產業升級成為不可逆轉的趨勢。白酒千元價格帶細分市場是由我國經濟發展催生、居民財富支撐的優質賽道，供給端的高壁壘與需求端的長邏輯共同決定其本質為“長坡厚雪”，第八代五糧液占據千元價格帶60%市場份額，牢牢站穩千元價格帶，“護城河”效應穩固。

申萬宏源表示，中長期看，第八代五糧液是千元價格帶的第一大單品，是品牌力最強的濃香型白酒，在白酒行業結構升級和頭部集中的大趨勢下，公司中長期量價齊升的趨勢確定，收入和利潤將持續穩健增長。

華泰證券認為，今年以來，五糧液堅持以自身發展的穩定性應對外圍環境的不確定性，實現了營收的高質量增長。看好第八代五糧液保持千元價格帶主導地位，經典五糧液強化品牌勢能，五糧濃香系列酒調整后再出發，渠道結構持續優化，經營勢能向上，品牌勢能有望加速釋放，內部動能充足，結合優質產能提升以及營銷改革推進，有望打開成長空間，助力高質量發展。

中信建投指出，第八代五糧液有望持續享受千元價格帶擴容紅利，實現量價齊升，同時，經典五糧液經過今年一年的全面深度調整，2023年有望打開新局面。2022年五糧液提出“營業總收入繼續保持兩位數的穩健增長”目標能夠有力完成。長期看公司品牌力不斷提升，消費者忠誠度充分，通過渠道組織及經銷商利潤優化可激發更大的市場動能，成長空間巨大。

展望未來，山西證券表示，五糧液在需求環境普遍偏弱的背景下，渠道價盤保持相對穩定，體現出了第八代五糧液較強的需求韌性。第八代五糧液千元價格帶將保持相對穩定，中長期看，第八代五糧液與經典五糧液相輔相成，有望共同推動公司發展，持續看好長期前景。

關鍵詞： 同比增長 不確定性 創新渠道