4月26日晚間，冀中能源（000937.SZ）發布2022年報，公司全年營業收入同比增長14.68%至360.36億元，歸母凈利潤同比增長62.73%至44.58億元，業績再創歷史新高。公司計劃向全體股東每10股派現金10元（含稅），預計合計派發現金紅利約35.34億元（含稅），占當期歸母凈利潤的比例為79.27%。

分析人士指出，冀中能源業績高增長主要受益于煤炭高景氣延續，以及瘦身降本成效顯著。對于未來煤價走勢，機構多數仍持樂觀態度，煤炭主業有望長期維持高景氣。此外，公司多項非煤業務未來均有新產能投產，市場前景向好，有望為上市公司持續貢獻業績增量。

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主業增長強勁

冀中能源2022年高增長是在2021年高基數上實現的。年報顯示，公司2021年營收同比增長52.23%至314.24億元，歸母凈利潤同比增長248.73%至27.39億元。公司業績連續兩年高增長，在A股5000多家上市公司中獨領風騷。

冀中能源營收增長，主要受益于煤炭行業延續高景氣。2022年，公司煤炭業務營收同比增長18.66%至293.77億元，毛利率同比提升至6.05個百分點至37.01%。煤炭業務營收和毛利額占全部營收和毛利額的比例分別為81.52%、94.39%，增量部分的貢獻比例分別為100.18%、107.16%。

冀中能源主要煤礦位于河北、山西、內蒙等地區，以優質煉焦煤、1/3焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主，具有較強的市場競爭力。截至2022年末，公司下屬19座礦井，總地質儲量29.31億噸，目前在產礦井的總可采儲量約6.21億噸，年度核定生產能力3265萬噸。

2022年，冀中能源原煤產量約2637萬噸，同比增加1.94%，煤炭銷量2892萬噸，同比下降0.59%。銷量雖然微降，但是公司商品煤綜合售價同比上漲17.45%至1000.46元/噸，帶動煤炭板塊營收增長和毛利率提升。

對于煤價上漲，冀中能源在2022年年報中指出，2021年煤炭行業缺口較大，煤炭供需仍處于緊平衡狀態，加之保供政策對煤炭價格控制較為嚴格，煤炭價格延續了2021年末以來的高位運行態勢。

在煤炭核心主業以外，建材業務對冀中能源營收增長也有貢獻。年報顯示，公司建材業務2022年營收同比增長26.78%至11.28億元，毛利率同比提升7.39個百分點至27.26%。

冀中能源建材業務主要產品為玻璃纖維，由兩家全資子公司金牛玻纖和冀中新材負責生產運營。其中，金牛玻纖現有玻纖產能8.5萬噸/年，冀中新材玻纖產能20萬噸/年，一期10萬噸項目于2021年5月投產，二期10萬噸項目于2022年5月投產。

受益于新產能投產，冀中能源玻璃纖維2022年產量同比增長70.86%至25.8萬噸，銷量同比增長45.15%至22.15萬噸。公司建材業務2022年營收和毛利額占比進一步提升至3.13%、2.67%。

在煤炭高景氣及建材業務盈利能力提升推動下，冀中能源2022年整體毛利率同比提升4.83個百分點至31.96%。

凈利潤創新高

在營收增長強勁的背景下，冀中能源不僅沒有同步擴大開支，反而是努力控制各項費用。

年報顯示，公司2022年銷售費用同比下降6.7%至1.67億元，管理費用同比下降2.79%至17.77億元，財務費用同比下降19.01%至5.04億元。三項費用率穩步下降。

冀中能源正在深入推進國企改革三年行動，進一步完善董事會、經理層行權履責機制，推進經理層任期制和契約化管理，全面實施瘦身健體變革，兩級機構進一步精簡高效，兩級管理團隊結構進一步優化改善。上面的數據表明，公司瘦身健體變革取得顯著成效。

冀中能源雖然加強對日常開支控制，但在研發方面的投入并不吝嗇。2022年，公司研發投入同比增長133.46%至7.59億元，主要用于加強安全保障，降低生產成本，進而提高企業效益。

分析人士認為，這種控制日常開支、加大研發投入的做法，表明管理層真正將資源用到刀刃上，有利于加強企業長期核心競爭力。

報告期內，冀中能源大力實施創新驅動發展戰略，深入開展研發投入“三年上、五年強”專項行動，建成煤炭銷售信息系統和財務共享系統，創建數字化互聯網工業品集采平臺，多個非煤產品研發實現新突破，一大批煤炭開采技術難題得到新攻克，智能化礦井、數字化工廠、“專精特新”企業建設取得新成果，企業管理信息化、數智化水平邁上新臺階。

冀中能源加大研發投入，并沒有影響當期利潤增長。在營收強勁增長及壓縮費用雙重發力之下，公司2022年凈利潤同比增長62.73%至44.58億元，時隔11年之后再創歷史新高。公司2022年加權平均凈資產收益率達到21.42%，同比提升7.84個百分點，為2011年以來最高水平。

冀中能源2022年經營現金流凈額55.05億元，顯著高于凈利潤，說明盈利質量高。截至2022年末，公司賬面貨幣資金達到107.06億元，現金儲備充足。

為提高股東回報，推進全體股東共享公司經營發展成果，冀中能源推出了高分紅計劃。公司2022年度向全體股東每10股派現金10元（含稅），共計35.34億元（含稅），占凈利潤的比例為79.27%。

前景繼續向好

煤價是影響冀中能源未來業績的核心因素。

進入2023年，煤炭市場并沒有表現出與2022年同期一樣的熱度。2023年一季度，在保供政策大背景下，國內原煤產量增加，且國際煤價下跌導致進口量同比顯著增長，導致煤價出現一定的下跌。中信證券統計數據顯示，2023年第一季度煤價平均值同比下降幅度4.47%，跌幅相對溫和。

不過，煤價調整并沒有影響冀中能源業績，表明其發展具有較強韌性。4月15日，上市公司發布業績預增公告，公司2023年一季度預計實現凈利潤25.6億至28億元，同比增長160.22%至184.62%，預計扣非凈利潤為10.7億至13.1億元，同比增長2.27%至25.21%。公告稱，煤炭市場一季度以來持續高位運行，公司持續開展降本增效、裝備升級等措施，有效地提高了公司的經濟效益。

煤價雖然短期有調整，但多數券商對未來走勢仍持樂觀態度。

對于2023年一季度煤炭供給尤其是煤炭進口量增量明顯，信達證券認為，不能據此簡單地線性外推全年供給端增量。

從國內來看，隨著煤炭產能進一步向新疆等更西部省份轉移，高運費不斷推高終端的成本，更需要較高的煤炭價格支撐。從進口來看，一季度進口煤增量主要源于印尼低卡煤、澳煤和蒙煤。然而，當前印尼低卡煤進口利潤收窄、澳煤進口不具價格優勢、蒙煤因國內煤炭行業反腐帶來不確定性。信達證券預計，伴隨歐洲、日韓和印度等新一輪補庫加大煤炭進口，海外煤炭價格或將趨穩回升，下半年我國煤炭進口壓力可能加大，進口煤環比增幅有望逐步收窄，全年煤炭進口可能更多是結構調整，進口總量有望小幅增加。

反觀需求端，2023年一季度，火電、粗鋼、水泥主要耗煤行業產品產量均實現了正增長。二季度以來，我國宏觀經濟各項指標有望繼續朝著持續向好方向發展，隨著經濟穩步回升，能源需求有望拉升，尤其水電同比再度下降帶來不確定性，煤炭消費或將進一步增加。

信達證券認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。國盛證券也持類似觀點，該機構指出，2023年以來信貸社融已連續3個月大超預期、結構也延續好轉，側面反應經濟復蘇潛力仍然較強，預計煤價有望在5月中旬開啟新一輪上行通道。

在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企普遍對主業資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數量有限。此外，煤炭作為不可再生資源，隨著開采年限的增長，亦面對資源枯竭、產量下滑的壓力。因此，從長周期角度而言，煤炭資源將顯得愈發稀缺，有望持續維持高景氣度。

在煤價樂觀預期之下，冀中能源煤炭業務還有新產能投產。公司嘉信德煤業和嘉東煤業正在跑辦產能核增手續，預計2023年將核增產能120萬噸/年；邢臺礦西井預計2023年建成投產，將增加產能60萬噸/年。

冀中能源在2022年年報中還表示，將加快收購冀中能源集團內部優質煤炭資源步伐，同時積極尋求富煤省份儲量大、煤種優、條件好的煤炭資源，力爭在三到五年內把煤炭主業做到5000萬噸的規模。公司目前的年生產能力為3265萬噸。

在煤炭主業以外，冀中能源的多項非煤業務也值得期待。

玻璃纖維方面，冀中能源擁有產能28.5萬噸/年，此外還有12萬噸新產能在建，未來目標是打造50萬噸玻纖產業集群。PVC方面，公司擁有63萬噸，其中40萬噸處于聯合試生產階段，計劃于2023年5月投產。鐵礦方面，公司已經規劃億噸級高品位優質白澗鐵礦項目，礦山建設規模為300萬噸/年，最終主要產品為鐵精礦和鈷精礦，現已取得探礦權證。

2022年，冀中能源非煤業務營收66.59億元，占全部營收的比例為18.48%。公司上述非煤產品均具有較強競爭力，且市場前景向好。隨著新產能的逐漸投產，非煤業務有望為上市公司持續貢獻業績增量。

在大力發展有前景產品的同時，冀中能源還陸續剝離低效資產，實現資源利用最大化。2023年2月，公司完成出售所持金?；?6.04%股份，獲得轉讓價款23.18億元，增加非經常性損益約15億元。隨后，公司又掛牌轉讓長期處于虧損狀態的邢北煤業，進一步增強盈利能力。

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